Заседание ФРС – почему НЕ снизили ставку 28 января? Что дальше?
28 января 2026 года (релиз в 22:00 мск) ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,50–3,75% (10–2) — первая пауза после трёх снижений во второй половине 2025-го (−75 б.п.). В statement ФРС подняла оценку роста до "solid" и убрала декабрьскую фразу о росте понижательных рисков для занятости, но подчеркнула: инфляция остаётся "somewhat elevated", а неопределённость — повышенной. Пауэлл дал рынку главный маркер: политика «в диапазоне правдоподобных оценок нейтральной ставки», поэтому срочности в новых снижениях нет — следующий шаг будет зависеть от данных. На фоне этого макро-месседжа пресс-конференцию перехватил второй сюжет: давление Белого дома и юридический трек вокруг независимости ФРС.
Что решили: сухие цифры
Ставка: целевой диапазон сохранён на уровне 3,50–3,75%.
Голосование: 10 «за» сохранение, 2 «против». Несогласные — Стивен Миран и Кристофер Уоллер — оба хотели снижения на 25 базисных пунктов. Оба связаны с администрацией Трампа: Миран — его назначенец, голосующий против уже на четвёртом заседании подряд, а Уоллер рассматривается как один из кандидатов на замену Пауэлла после мая 2026 года. Важно для контекста: по данным Reuters, Миран временно останется в Совете управляющих до подтверждения нового председателя.
Почему голосовали против
Миран (четвёртый подряд диссент): считает политику «слишком рестриктивной», инфляция близка к цели после корректировки на временные искажения. Примечательно, что впервые он голосовал за 25 б.п. — ранее требовал 50 б.п. Срок полномочий Миран истёк 31 января — через три дня после заседания.
Уоллер: в своём обосновании указал, что тарифы следует рассматривать как «одноразовое повышение ценового уровня», а рост ВВП в 1,2% в первом полугодии 2025 года указывает на необходимость приближения ставки к нейтральному уровню (~3%).
Операционка (Implementation Note):
IORB (ставка по резервным остаткам): 3,65% (с 29 января)
Standing Repo Facility: 3,75%
ON RRP (overnight reverse repo): 3,50% (лимит $160 млрд на контрагента в день)
SOMA/резервы: ФРС будет увеличивать портфель через покупки Treasury bills (и при необходимости — казначейских бумаг со сроком до 3 лет), чтобы поддерживать режим "ample reserves". Это прямой мост к теме ликвидности и денежного рынка.
Дополнительно: FOMC в тот же день подтвердил без изменений «Заявление о долгосрочных целях и стратегии монетарной политики» в редакции августа 2025 года.
Что изменилось в заявлении: ключевые сдвиги формулировок
Официальное заявление FOMC — это «сигнальный текст», который рынки разбирают буквально по словам. В январе произошло несколько значимых изменений по сравнению с декабрём.
Оценка экономики повышена. В декабре ФРС писала, что экономика расширяется «умеренными темпами» (moderate pace). В январе формулировка сменилась на «устойчивые темпы» (solid pace) — это явный апгрейд оценки.
Удалена фраза о рисках для занятости. В декабре прямо говорилось: «понижательные риски для занятости возросли в последние месяцы». В январе этой фразы нет. Вместо неё — указание на «признаки стабилизации» рынка труда.
Инфляция по-прежнему «несколько повышена». Формулировка "somewhat elevated" сохранена — это сигнал: ФРС не считает инфляционную задачу выполненной.
«Неопределённость остаётся повышенной». Формулировка "uncertainty… remains elevated" сохранена — это официальный способ сказать: «мы не уверены достаточно, чтобы обещать траекторию».
Исчезла декабрьская строка про резервы/покупки коротких UST — но тема не ушла. В декабре ФРС прямо написала, что резервы снизились до "ample" и начнутся покупки коротких treasuries. В январском statement этой строки уже нет, зато директива живёт в Implementation Note (и даже шире — до 3 лет по срокам). Это важно для денежного рынка и фронтенда кривой.
Как рынок это читает: ФРС снижает срочность «страховочных» снижений ставки ради рынка труда. Планка для следующих cut'ов стала выше — нужен либо явный прогресс по инфляции, либо явное ухудшение занятости.
Открывающее заявление Пауэлла: главные тезисы
Перед сессией вопросов и ответов Пауэлл зачитал официальное вступительное слово. Вот ключевые моменты.
О позиции политики:
«Мы уже снизили нашу ставку на 75 базисных пунктов за три предыдущих заседания. Мы считаем текущую позицию денежно-кредитной политики подходящей для продвижения к обеим нашим целям — максимальной занятости и инфляции в 2%».
И критически важная формулировка:
«Наша политика сейчас находится в диапазоне правдоподобных оценок нейтральной ставки».
Почему это важно: Пауэлл фактически сказал, что ФРС уже не «тормозит» экономику — а значит, не обязана быстро снижать ставку дальше. Это сильный ястребиный сигнал.
Об инфляции:
«Оценки указывают, что общие цены PCE выросли на 2,9% за 12 месяцев до декабря, а базовые цены PCE — на 3,0%. Эти повышенные показатели в значительной степени отражают инфляцию в товарном секторе, которая была усилена эффектами тарифов. Инфляция в секторе услуг продолжает дезинфляцию».
О рынке труда:
«Уровень безработицы составил 4,4% в декабре и мало изменился в последние месяцы. Общая занятость в несельскохозяйственном секторе снижалась в среднем на 22 000 в месяц за последние три месяца; без учёта госсектора частная занятость росла в среднем на 29 000 в месяц».
Пауэлл отметил, что часть замедления роста занятости связана с падением темпов роста рабочей силы из-за более низкой иммиграции и участия в рабочей силе.
О forward guidance:
«Денежно-кредитная политика не находится на заранее установленном курсе. Мы будем принимать решения от заседания к заседанию».
Сессия вопросов и ответов: самые значимые ответы Пауэлла
Баланс рисков — главный «поворот ручки»
Ключевая цитата вечера:
«Повышательные риски по инфляции и понижательные риски по занятости уменьшились».
Интерпретация: ФРС считает, что оба «хвоста» риска стали короче — а значит, можно не торопиться с дальнейшими снижениями.
Политика: «нейтральная или слегка ограничительная»
«Трудно смотреть на входящие данные и говорить, что политика сейчас "существенно ограничительная". Она может быть примерно нейтральной или слегка ограничительной».
Интерпретация: Фед не хочет признавать "tight", потому что тогда логика требовала бы ускорять cut'ы. Он фиксирует рамку: «мы уже почти neutral → можем ждать».
Экономика и AI-датацентры
Пауэлл отдельно упомянул сильное потребление и то, что экономика «выигрывает» от строительства AI-датацентров. Это аргумент в сторону «экономика держится» — и меньше причин срочно стимулировать ставкой.
Рынок труда: «стабилизация, но читать сложно»
Пауэлл описал ситуацию как необычную: падают и спрос, и предложение труда, поэтому «нулевой рост занятости» теоретически может выглядеть как баланс — но вопрос в том, является ли это «максимальной занятостью». Фед не хочет реагировать на один показатель — важны комплексы: participation, иммиграция, вакансии, увольнения, wages, длительная безработица.
Тарифы — «хорошие новости» (да, он так сказал)
«Тарифы, вероятно, пройдут через систему как разовое повышение уровня цен… Это в каком-то смысле хорошие новости: если бы это было не от тарифов, это мог бы быть спрос — а это труднее».
Пауэлл ожидает, что эффект тарифов на инфляцию сойдёт к середине года. Если этого не произойдёт — это станет дилеммой для ФРС, возможно, уже для нового председателя.
Инфляция и «дороговизна»
«Лучший вклад, который мы можем внести — это "закончить работу" по инфляции до 2%».
Пауэлл подчеркнул, что слышит жалобы на дороговизну. Внутри коммуникации это звучит как: «мы не хотим преждевременного праздника».
На вопрос о повышении ставок
«Мы ничего не снимаем со стола... Сейчас ни у кого нет базового сценария, что следующим шагом будет повышение ставки».
Защита независимости ФРС: самая острая тема вечера
Наиболее резонансная часть пресс-конференции была посвящена не экономике, а политике — точнее, независимости центробанка.
О деле Лизы Кук в Верховном суде
Пауэлл лично присутствовал на устных слушаниях по делу об увольнении губернатора ФРС Лизы Кук администрацией Трампа. Его комментарий:
«Это дело, возможно, самое важное юридическое дело в 113-летней истории ФРС. И я, размышляя об этом, подумал, что было бы трудно объяснить, почему я не присутствовал».
«Пол Волкер ходил на дело Верховного суда в 1985 году или около того, так что есть прецедент».
О смысле независимости
«Смысл независимости не в том, чтобы защищать политиков или что-то подобное. Просто каждая развитая экономика, демократия в мире пришла к этой общей практике — иметь разделение, не иметь прямого контроля избранных чиновников над установлением денежно-кредитной политики».
«Было бы трудно восстановить доверие к институту, если люди потеряют веру в то, что мы принимаем решения только на основе нашей оценки того, что лучше для всех, а не пытаемся принести пользу одной группе или другой».
«Мы её не потеряли. Я не верю, что потеряем. Я искренне надеюсь, что нет, но это очень важно».
О расследовании Минюста
Когда Ник Тимираос из Wall Street Journal надавил по поводу повесток Минюста, Пауэлл отрезал:
«Мне нечего вам сказать по этому поводу сегодня».
Он сознательно отсекал тему, чтобы не превращать пресс-конференцию в политическое шоу.
О долларе и золоте
На вопрос о волатильности доллара:
«Мы не говорим о долларе. Это просто неуместно для нас».
По золоту Пауэлл сказал, что не видит в его росте макросигнала о потере доверия — смотреть надо на инфляционные ожидания, которые остаются заякоренными. Он прямо отталкивает интерпретацию «потеря доверия к доллару».
Совет преемнику
Самая «мемная» формулировка вечера:
«Не идите в выборную политику».
И вторая ключевая рамка:
«Наше окно в демократическую подотчётность — это Конгресс».
Пауэлл пытается публично закрепить норму: легитимность ФРС — через Конгресс, а не через Белый дом. Для рынков это про предсказуемость режима.
Как подали историю западные СМИ
Разные редакции подсветили разные аспекты — и это показательно.
Reuters — процедура и фактура: "solid economy", два диссидента, «риски уменьшились», ожидание паузы и рыночная цена июньского cut'а; плюс большой блок про давление на независимость и вопрос преемника.
Financial Times — "no rush to cut" и тарифный хвост: фокус на нарративе продолжительной паузы. Цитата эксперта Deutsche Bank Бретта Райана: «Это не переход к более медленному темпу снижения. Они не будут двигаться какое-то время, если что-то не заставит их это сделать».
Washington Post — «риски ослабли → пауза»: подчеркнули, что ФРС «нажала паузу», потому что риски по инфляции и занятости ослабли, и что формулировки в statement стали более оптимистичными.
The Guardian — конфликт независимости: упор на давление со стороны Трампа и историю с расследованием. Отдельно вынесли тезис Пауэлла, что политика сейчас не выглядит «сильно ограничительной».
Bloomberg — «политический шторм усиливается»: называли заседание потенциальным «моментом единения», восстанавливающим сплочённость после месяцев раскола в FOMC.
CNN Business — подали решение наиболее драматично как «акт неповиновения» Трампу и «поворотный момент в 112-летней истории центрального банка». Подчеркнули падение индекса потребительской уверенности до самого низкого показателя почти за 12 лет.
PIMCO (бай-сайд интерпретация) — читают заседание как «hold сейчас», но сохранение долгосрочного bias к смягчению при подтверждении дезинфляции, особенно по мере затухания тарифных эффектов.
Реакция рынков
Акции: реакция на решение — сдержанная. S&P 500 закрылся около 6 974 (−0,06%), Dow +0,05%, Nasdaq +0,12%. Внутри дня S&P успел пробить 7 000. Это исторический максимум — впервые в истории S&P 500 торговался выше 7 000. Лидерами роста стали полупроводники: Intel +11%, Micron +6,1%, Nvidia +1,67%.
Облигации: доходности практически не дёрнулись: 10Y около 4,25%, 2Y около 3,57%.
FX: доллар в день решения укрепился: DXY 96,66 (+0,79%), евро откатил ниже $1,20.
Золото: новый рекорд — выше $5 300, дневной рост около 4%.
Фьючерсы на ставку: рынок не закладывает уверенную вероятность снижения раньше июня. Часть аналитиков прямо пишет про сценарий «июнь + сентябрь», если дезинфляция вернётся.
Комментарии экспертов
Кей Хей, Goldman Sachs Asset Management:
«ФРС, вероятно, находится на продолжительной паузе. Сильные данные по экономической активности и признаки стабилизации на рынке труда указывают на малую необходимость в дополнительном страховочном снижении».
Чарли Рипли, Allianz Investment Management:
«Условия на рынке труда не ухудшаются, рост ускорился, и инфляция пока стабилизировалась. Ставки гораздо ближе к нейтральным на текущем фоне, и пора взять долгую паузу».
Грегори Дако, EY-Parthenon:
«Хотя на ФРС оказывается политическое давление снизить ставки, данные её к этому не подталкивают».
Дэвид Дойл, Macquarie Group:
Ожидает отсутствия снижений ставок в 2026 году: «Данные по рынку труда, вероятно, важнее для ФРС, чем данные по инфляции. Наша точка зрения в том, что данные направят их к отказу от снижения».
Джеффри Гундлах, DoubleLine (известный как «король облигаций»):
«Я не ожидаю больше снижений ставки при Пауэлле. Следующее движение будет уже при новом председателе».
J.P. Morgan:
Аналитики банка считают, что ФРС не будет менять ставку весь 2026 год, и даже допускают возможное повышение на 25 б.п. в третьем квартале 2027 года — наиболее ястребиный прогноз на рынке.
Что смотреть дальше: чек-лист после этого FOMC
Инфляция по структуре. Ключевой вопрос — goods vs services. Если тарифный эффект в goods не «отпустит» к середине года, у ФРС дилемма.
Рынок труда комплексно. Не один показатель, а пакет: payrolls, unemployment, participation, wages, JOLTS/claims, длительная безработица.
Таймлайн смены председателя = рыночный фактор сам по себе. По Reuters, обсуждаются кандидаты: Rick Rieder (BlackRock), Kevin Hassett, Christopher Waller, Kevin Warsh. Treasury Secretary Бессент говорил, что обсуждал варианты с Трампом, а prediction-market Kalshi ставит Rieder фаворитом. Нового председателя ждут так, чтобы он мог вести заседание 16–17 июня — это добавляет рыночного риска именно к июньскому окну. Это риск «режимной премии» в USD/UST до момента номинации и сенатского подтверждения.
Юридическая линия по независимости ФРС. Дело Лизы Кук в Верховном суде и любой новый виток истории с расследованием Минюста — источник headline-волатильности.
Как это торгуется (логика без рекомендаций)
Front-end UST: ФРС сама говорит "near neutral" → чтобы рынок снова прайсил серию cut'ов, нужны явные данные (инфляция вниз или рынок труда вниз).
USD: краткосрочно доллар может получать поддержку на «пауза надолго», но политико-юридический трек (независимость + смена chair) удерживает премию неопределённости.
Gold: Пауэлл прямо говорит «не смотрите на золото как на инфляционные ожидания» — он отталкивает интерпретацию «потеря доверия к доллару».
Итог: базовый сценарий и развилки
Базовая линия ФРС сейчас:
Ставка около нейтрали — ФРС считает, что может наблюдать. Дальнейшие снижения — только если инфляция начнёт устойчиво снижаться (в том числе когда тарифный эффект «пройдёт») или рынок труда явно ухудшится.
Главные развилки:
Тарифы → goods-инфляция. Если «fade by mid-year» не случится, у ФРС дилемма — и она может достаться уже преемнику Пауэлла.
Лабор-пазл. Если стабильность безработицы — это «оптика» из-за падения предложения труда, инфляционное давление может держаться дольше.
Смена председателя. Решение в июне может принимать уже новый глава ФРС. Это добавляет неопределённости. Ключевые кандидаты: Rieder, Hassett, Waller, Warsh.
Независимость ФРС. На горизонте есть риск, что юридическая и политическая рамка независимости центробанка станет фактором премии за риск — и в ставках, и в валютах.
Для инвесторов ключевой сигнал: смягчение денежно-кредитной политики США приостановлено. ФРС дала понять, что находится «в зоне нейтрали» и не видит срочности в дальнейших снижениях. Планка для cut'ов повысилась — теперь нужны либо явные признаки дезинфляции, либо ухудшение на рынке труда. Политический фон вокруг независимости ФРС и смена председателя добавляют headline-риски и премию неопределённости в доллар и казначейские бумаги.
Источники: Federal Reserve (statement, Implementation Note, press conference transcript), Reuters, Wall Street Journal, Financial Times, Bloomberg, Washington Post, The Guardian, CNN Business, Fox Business, CNBC, AP, PIMCO, MarketWatch, Virginia Business
❗️ВСЕ СТАТЬИ: https://t.me/web3ru